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中国银河证券股份有限公司顾熹闽近期对中国中免进行研究并发布了研究报告《Q2表现符合预期，静待2H23旺季表现》，本报告对中国中免给出买入评级，当前股价为117.56元。

中国中免(601888)　　核心观点：　　事件：　　公司发布2023年半年度业绩快报，1H23公司实现营业收入359亿元/同比+30%，实现归母净利38.6亿/同比-1.9%，实现扣非净利38.5亿/同比-1.9%。　　毛利率Q2环比延续回升趋势，归母净利率受多因素影响　　2Q23公司实现营收营业收入150.9亿元/同比+39%，主要受益于22年同期低基数及今年机场免税渠道恢复营业，其中海南渠道贡献收入预计90亿+。2Q23公司毛利率恢复至32.7%，环比1Q23提升3.67pct，我们预计主要受公司进一步收紧折扣策略、汇率变化以及机场免税商品销售占比提高影响，考虑后续机场销售及高毛利率精品供应有望逐步恢复，公司毛利率改善趋势仍将延续。此外，2Q23归母净利率同比-3.7pct，环比-0.7pct，预计主要与机场渠道恢复经营，导致租金费用、少数股东损益增加有关。　　供需两端变量有望逐步改善，静待公司经营回归正轨　　免税精品供货不足对公司今年营收及毛利影响较为明显，叠加宏观消费环境欠佳，导致海南离岛免税市场营收恢复慢于客流恢复。目前，公司正积极推进货品供应优化，我们预计下半年畅销精品供货不足问题有望逐步得到解决。此外，当前海南政府及运营商已推出相关措施迎接2H23旺季，7月4日第二届海南国际离岛免税购物节正式开启，海南省政府计划发放2000万元免税购物消费券，有望促进旺季消费。　　盈利预测与投资建议　　预计公司2023-25年归母净利各为80.4、108.8、128.7亿元，对应PE各为28X、21X、18X，考虑公司当前估值处历史底部区域，且未来海棠湾区域增量物业+国人市内免税政策落地有望贡献增量，维持“推荐”评级。　　风险提示：精品供货恢复进展慢于预期；免税行业政策变化低于预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李振寰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达99.89%，其预测2023年度归属净利润为盈利83.38亿，根据现价换算的预测PE为29.17。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有36家机构给出评级，买入评级25家，增持评级10家，中性评级1家；过去90天内机构目标均价为169.48。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国中免（601888）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力优秀，营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：存货/营收率增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标3.5星，综合指标4星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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