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美团（3690.HK）业绩点评：新营销效果显著，利润端超预期

(资料图片仅供参考)

1Q23 公司实现收入586 亿元，同比增长26.7%，符合市场一致预期，经调整EBITDA 为62.6 亿元，去年同期亏损18.4 亿元，同比扭亏为盈。

外卖新营销形式效果显著，美团闪购订单及商家双增，到店酒旅修复兑现。

新业务持续降本增效，美团优选低线城市渗透率提高，美团买菜上游供应链建设加强。

维持“买入”评级。我们上调盈利预测，预计23-25 年经调整净利润为165/288/434 亿元（原值136/287/407 亿元），维持“买入”评级。

核心假设风险：终端需求复苏不及预期；新业务增长不及预期；行业竞争加剧。

（联系人：赵令伊/杨光）

中科飞测-U（688361）深度：半导体设备行业系列报告之四：

半导体检测量测设备国产替代引领者，高速成长正当时

专注半导体质量控制设备，业绩快速成长。公司专注于半导体检测和量测两大类专用设备，其中检测设备营收占比75.5%，量测设备营收占比23.1%，均已应用于国内28nm 及以上制程的集成电路制造产线。

检测量测是半导体产业链重要环节，受益下游晶圆厂持续扩产。

公司在国产检测量测厂商中市场份额最领先，引领国产替代。

公司注重研发投入，研发成果转化潜力巨大。2022 年，公司研发费用率达40%，远高于行业平均水平，当前公司共有研发人员324 人，占公司员工人数43%；截至2022 年中，公司共计14 个研发项目中10个项目受到了政府补助，覆盖率达到71.4%，补助金额达研发投入32.45%，高研发投入模式具有可持续性。目前公司已有10 个项目开启产业化验证，预计未来两年将陆续实现量产转化为公司业绩。

投资分析意见：首次覆盖给予“增持”评级。预计公司2023-2025 年营业收入分别为7.68、11.35、16.21 亿元，同比增速分别为50.9%、47.7%、42.8%，对应动态PS 分别为29、19、14 倍。采用动态PS相对估值法，给予公司2024 年动态PS 22.3 倍，较2023 年5 月25日收盘价上涨空间14.5%，首次覆盖给予增持评级。

风险提示：技术突破研发进度不及预期；半导体行业景气度周期波动。

（联系人：李天奇）